《手财》学习笔记8——现金流量表

学完了资产负债表、利润表，今天扒拉一下现金流量表，巴菲特曾经说过：现金就像氧气，99%的时候你都感觉不到它的存在，直到你缺氧。一家企业，就算没有利润，也可以活得很滋润，但如果没有现金，也许活不过今晚。因此，现金流量表又被称为事关企业生死存亡的表。

第四章 事关存亡的表——

现金流量表

第一节 现金流量表拆解

为何要有现金流量表

如果企业资产负债表显示期初货币资金1000万，期末5000万，只知道增加了4000万，但到底是怎么来的？借来的？赚来的？融来的？这三者的意义不同，所以有必要展开说说。

现金流量表就是负责展示企业账面现金及现金等价物来龙去脉的一张表。

根据来源不同，可分为经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流，分别都包含流进和流出，分类计算净额，再汇总显示为整个公司的现金流净额。具体公司的日常现金流变化分别属于哪一类，见手财P234-P237的知识链接。

直接法现金流量表

现金流量表直观上就是一笔流水账，理论上就是企业现金流入和流出活动的汇总。由于每笔统计工作量太大，一般是先统计次数有限的投资和筹资活动现金流，然后再以利润表为基础，以资产负债表为参照反推出来。

首先，从利润表的收入和支出开始。先假定所有收入都不多不少收到现金，所有支出也同样付出现金，得到一张现金流量表的雏形。

然后，以资产负债表为参照做调节。比如说收入，涉及代收增值税、应收票据、应收帐款和预收款项科目，都会对前面"不多不少收到现金"的假设产生影响。代收、收回历史应收、新增预收等，都会增加本期现金流入，需要在前面假设的基础上增加现金流入；反之，应收的增加和预收的减少，会减少本期现金流入，就要在假设的基础上减去。

接着，对照应付、应交、预付、折旧等，调整"所有支出都已经足额支付现金"的假设。这样就得到经营活动现金流量。

在这个基础上再统计固定资产、无形资产等资产负债表的其余科目的变化，给企业带来的现金流入和流出，按照性质分为投资活动现金流或筹资活动现金流。

最后，附加上因为汇率变化引起的现金价值变化。现金流量表就产生了。

间接法现金流量

企业除按照直接法披露经营现金流量之外，还应在附注里披露间接法经营活动现金流量。

指从利润表的净利润数据入手，做三类调整后反推出经营现金流量的方法。

三类是：

1、利润表里的费用，但实际并没有支付现金的（要把它加回来）；

2、利润表的收入或费用，但与经营活动无关的（要减去或加回）；

3、没有体现在本期利润表里的经营性应付应收和存货变化，对当期经营性现金流量的影响。

见茅台22年财报P106的间接法编制的"现金流量表补充资料"。

这张表相比前面的现金流量表，是倒过来的，看起来比较绕。因为要从净利润数字反推经营活动现金流量净额，所以以净利润为起点，然后经过如下三步：

第一步，将利润表原来计算净利润的步骤里，已经当作费用扣除但世纪并没有支付现金的金额，一律加回来（包括信用减值损失、资产折旧、摊销、处置或报废产生的损失）。其中有一项损失为负数，表示原先这项在处置过程中是产生收益的，利润表上记录为正数，但并不是经营活动现金流入，这时候就要减掉。

第二步，将不属于经营活动的支出或亏损加回来（包括财务费用、投资损失）负数项目原理同上。

第三步，经营性应收应付及存货的变化，它们是现金资产和其他形态资产之间的变化，没有直接体现在本期利润表上，但属于经营活动，会影响当期现金流入和流出，需要调整回来（包括递延所得税资产减少、负债增加、存货减少、经营性应收减少、应付增加）。

如果觉得这样的计算过程有点烧脑，大可不必深究，毕竟表格的编制是会计的活，大致了解此表背后的原理即可。

对现金流量表的关注可把重点放在"经营活动现金流量净额"和"销售商品、提供劳务收到的现金"上。

经营活动现金流净额小于或等于零的，属于入不敷出或勉强度日型，直接不看。

经营活动现金流净额大于零，但小于或等于折旧摊销的，能维持当前规模，还能部分或全部补偿折旧摊销，但不具备更新升级能力和扩大再生产。

经营活动现金流净额大于零，且大于折旧摊销，说明企业不仅能正常经营，补偿折旧，还能为企业扩大再生产提供资金，具有成长性。超过折旧越多，潜在成长性越高，这种才是值得投资人从财务角度关注的企业。

经营活动现金流还可以和净利润印证，经营现金流净额除以净利润，比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征。说明公司净利润或大部分变成实实在在的现金，挣得是真钱。

就像芒格说的：在给一家公司估值的时候，不区分利润的性质，不看是现金利润，还是躺在空地上的机器，拿着利润数字，直接就算，得出的估值肯定是不准的。利润是堆在空地上的机器，是难以收回的应收账款，总是见不着现金，这样的公司，利润再多，也不值钱。有源源不断的现金利润，这样的公司才值钱。

观察茅台的经营活动现金流量和净利润的关系发现，最近5年基本都是大于1的，22年的大幅降低，主要原因是"客户存款和同业存放款项"的减少和"存放中央银行和同业款项"的增加，跟主营业务没有关系。

另一个值得观察的数据是"销售商品、提供劳务收到的现金"。这个数字可以和营业收入对比。理想数据应该=营业收入*（1+增值税率），或者加上本期净增加的银行承兑汇票后=营业收入*（1+增值税率），这个比值持续大于等于1，就基本说明企业销售的绝大部分款项已经收到，经营良好。反之，说明大量款项被应收帐款欠着。

作为一个长期供不应求，先款后货的企业，这个比值大概率是大于1的，验证一下，果真如此。

投资活动现金流和筹资活动现金流

企业的投资活动现金流出包括两种情况：投给自己和投出去，可通过投资活动现金流量净额来判断是收缩还是扩张。

对于企业对内对外的投资：

首先要关注是否在能力范围内，一味做大做强，盲目跨行业扩张，多元化经营并非一定是好事。

其次，看投资回报率，投资回报率如果不是显著高于社会资本平均回报率（可以简单以贷款标准利率的两倍估算），那就有乱来嫌疑，还不如分给股东，自己决定怎么投资。

最后，要分析投资资金是来源于自有资金，还是筹资资金。

"自由现金流"，这个概念是巴菲特提出的，这不是报表上现成的一个数据，是靠投资人理解企业后估算得的。指的是企业经营活动赚来的钱里，去掉那些为了维持企业现有盈利能力必须再投下去的钱后，剩下的部分。

为了简便起见，一般可以直接用"经营活动现金流净额"，减去"企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金"，来模拟自由现金流的大概数值。

筹资活动比较简单，分为权益性筹资和债务性筹资。

最后，三大活动形成的现金流净额，加上企业期初拥有的现金及现金等价物，经过汇率调整后之后，便得到企业期末的现金及现金等价物总额。这个数字，就是资产负债表上"货币资金"科目里的现金及现金等价物总额。

第二节 企业的现金流肖像

这三种活动为企业带来的现金流入或流出，若以"+""-"来表示的话，就会出现八种不同组合。

每种类型的具体特点分析见手财P248-254，我们在投资中要学会通过观察现金流量表来避坑，孜孜不倦寻找奶牛型企业"+--"：经营现金流入表明企业经营正常，投资现金流出表明企业正在扩张，筹资现金流出表明企业还债或回报股东。企业靠着经营现金流入，实施投资并同时清偿债务或回报股东，是可持续发展的企业。一句话概括：是说经营现金流入要大于投资现金流出和筹资现金流出的总和。

第三节 现金流量表速读

怎样在最短时间内抓住现金流量表的要点，发现异常，找到核心数据，学会发现现金流量表中的异常现象，是阅读财报的基本功。

经营活动现金流量表中的异常现象：

1、持续为负

2、虽然为正，但主要是应付的增加，可能拖欠货款，资金紧张。

3、净额远低于净利润，需要关注利润的真实性。

投资活动现金流量中的异常现象：

1、购买固定资产、无形资产等支出持续高于经营现金流净额，说明持续借钱投资，可能是营收和利润造假的资金源头。

2、投资活动现金流入中有大量是出售固定资产或长期资产获得。说明企业经营能力衰败。

筹资活动现金流量表中的异常现象：

1、在企业需要大资金时，却出现借款所得远小于归还借款所支付的，说明银行收缩贷款额。

2、为筹资支付显著高于正常水平的利息。说明可能出现生存危机。

如何通过现金流量表寻找优质企业

紧抓5组数据：

1、经营活动产生的现金流净额>净利润>0

2、销售商品、提供劳务收到的现金>=营业收入

3、投资活动现金流出>投资活动现金流入，且主要是用于扩张，而非用于维持原有盈利能力

4、现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为：排除当年实施的现金分红因素影响后，现金及现金等价物净增加额>0

5、期末现金及现金等价物余额>=有息负债，可放宽为：期末现金及现金等价物+可迅速变现的金融资产净值>有息负债。

比如观察茅台时这几张表就有必要重点关注：

可以帮助我们了解公司的现金是否足以支撑投资和筹资活动，22年是因为有两次分红支出，所以现金流净额为负。

可以帮助我们观察经营现金流净额是否为正，是否持续增长，净利润含金量如何。

可以帮助我们观察营业收入的增长是否正常，营收增长是否是通过放宽销售政策来达到的。

可以帮助我们企业自由现金流的情况，就是企业经营活动赚来的钱除了维持现有盈利能力需要投入的钱，还有剩余的部分。也就是说就算把这些钱全都分掉也不会影响企业现有的盈利能力。

今天get新技能，表格都是理杏仁现成下载的，发现很方便，很好用，有助于更直观地了解公司，更多详情肯定还是要细读财报的，这是工具，并不是捷径。

好了，到这里，有关三张表的知识基本梳理完毕，下一章开始，结合三张表的内在关系，学习分析企业应该从哪入手。未完待续。

蜗牛也是牛，日拱一卒照样上墙头。